Кластерный анализ субфедеральных облигаций: как бюджетная обеспеченность влияет на доходность региональных заимствований

   Предмет. Экономические отношения, связанные с осуществлением региональных заимствований посредством субфедеральных облигаций и формированием их доходности.

   Цель. Оценка корреляции между доходностью субфедеральных облигаций и уровнем бюджетной обеспеченности российских регионов.

   Материалы и методы. Основу статьи составил системный подход, позволяющий исследовать регионы и финансирование регионального развития с использованием субфедеральных облигаций как системы. Использованы методы контент-анализа, анализа лучших практик, сравнительного анализа, статистического анализа. Поставлена задача кластеризации регионов, которая решена методом кластер-анализа на основе 𝑘-средних. Для статистического анализа применен инструментарий MS Excel 2024, библиотеки Python.

   Научная новизна исследования. Решение задачи кластеризации российских регионов с использованием метода кластер-анализа на основе 𝑘-средних и разработка структуры матрицы распределения регионов по доходности региональных облигационных выпусков и уровня бюджетной обеспеченности.

   Результаты. Подтверждена отрицательная корреляция между показателями доходности региональных облигационных выпусков и уровнем бюджетной обеспеченности регионов: чем ниже бюджетная обеспеченность региона, тем выше доходность его облигаций, что отражает повышенные риски. Исключение составляют ряд регионов, включенные одновременно в кластеры с низкой и средней доходностью, что указывает на необходимость учета в дальнейших исследованиях дополнительных факторов – долговой нагрузки, отраслевой структуры экономики и качества управления долгом. Для регионов с высокой бюджетной обеспеченностью субфедеральные облигации позволят привлечь более дешевое финансирование в региональные проекты. Однако для регионов с низкой бюджетной обеспеченностью высокие ставки доходности облигаций создают дополнительные риски.

   Выводы. Инструмент в виде субфедеральных облигаций эффективен для регионов с высокой бюджетной обеспеченностью и будет выгоден для привлечения более дешевого финансирования в региональные проекты, однако для регионов с низкой бюджетной обеспеченностью высокие ставки доходности облигации создают дополнительные риски. Результаты исследования могут быть использованы для оптимизации долговой политики субъектов РФ, повышения инвестиционной привлекательности региональных облигаций и снижения стоимости заимствований.

1. Айвазян С.А., Бежаева З.И., Староверов О.В. Классификация многомерных наблюдений. М.: Статистика, 1974. 240 с.

2. Peng J., Tang Z., Yang J., Zhang Z. Managing government debt, taxes and public investment // Economics Letters. 2025. Art. 112192. DOI: 10.1016/j.econlet.2025.112192.

3. Ando S., Mishra P., Patel N., Peralta-Alva A., Presbitero A.F. Fiscal consolidation and public debt // Journal of Economic Dynamics and Control. 2024. – Art. 104998. DOI: 10.1016/j.jedc.2024.104998.

4. Moćević A., Lazović-Pita L. Determinants of subcentral public debt: Evidence from cantons in the Federation of Bosnia and Herzegovina // Regional Science Policy & Practice. 2025. Art. 100201. DOI: 10.1016/j.rspp.2025.100201.

5. Иванов С.В., Коречков Ю.В., Чиркун С.И., Овчинникова М.В. Долговая устойчивость как фактор обеспечения безопасности региональной экономики // Финансовый бизнес. 2023. № 11 (245). С. 267 – 270.

6. Истомина Н.А., Дворядкина Е.Б., Гудошникова Ю.В. Государственный долг, долговая нагрузка и долговая устойчивость: тенденции развития в регионах Уральского федерального округа // Вестник Сургутского государственного университета. 2025. Т. 13, № 1. С. 32 – 40.

7. Карпов Д.М., Вахрушев Д.С. Долговая устойчивость публично-правового образования в контексте его долговой конкурентоспособности: теоретические аспекты и особенности в Ярославской области на современном этапе // Теоретическая экономика. 2024. № 1 (109). С. 128 – 140.

8. Махотаева М.Ю., Николаев М.А. Долговая устойчивость регионов: факторы и методика оценки // Вестник Удмуртского университета. Серия Экономика и право. 2024. Т. 34. № 3. С. 450 – 458.

9. Овчинникова М.В. Долговая устойчивость как основа безопасности региональной экономики // Финансовый бизнес. 2024. № 5 (251). С. 149 – 151.

10. Плохотникова Г.В. Региональный государственный и муниципальный долг РФ: тенденции, факторы, направления регулирования // Вестник Алтайской академии экономики и права. 2024. № 6-1. С. 121–125.

11. Онуфриева А.С., Плотникова Г.А., Горанова О.А. Субфедеральные зеленые облигации в государственном стимулировании финансирования устойчивого развития: институциональный аспект // Экономика устойчивого развития. 2024. № 1 (57). С. 101–106.